韩淑翔 湖北工业大学
（一）主要研究方向
关于研究方向的主要数据来源于中国知网CNKI，以2016年为研究时间起点，近几年关于混合所有制改革的总发文量达到5000篇，研究的主要方向有公司治理、问题探究、企业绩效分析、案例研究、公司财务管理、内部管控等，学者汪仙薷认为建立合理有效的现代公司法人治理结构体系才是保证现代企业公司的存在价值与持续发展能力的核心，要想将企业公司的混合所有制结构改造重组的经济效果能够优化发挥到其最大的程度，就必须要深入研究企业公司治理的经营管理的层次，若是只混改公司股权，而企业公司治理没有进行混改，不能通过改革使国有资本和非国有资本在结合后发挥出各自的优势，就失去了混改的意义。
（二）政策支持
从我国第一批试点到现如今的第四批试点，混合所有制改革的企业发生了巨大的变化，最明显的是数量上的变化，从2016年开始，第一批混改试点的企业仅仅有6+1家，分别是中国联通公司、东航集团、中国南方电网、国家核建、哈电集团、中国船舶、浙江国资委，但目前进行混改的企业已经高达200家，比较典型的企业比如中国联通、欧冶云商、云南白药、海康威视等。国家发改委已会同中央国资委，积极而稳妥有序地组织推进开展了大型国有企业集团的深化混合所有制企业改革的试验，目前我国已成功陆续地引进设立了十四批国家共的二百多个改革试点示范公司，中国企业的深化混合企业制的改革试验也已逐步地走向到了一个白热化阶段。
（一）国企经营状况分析
由于我国国有企业在经营管理过程中出现了很多问题，王义飞在国有企业管理体制的现存问题及改革建议中重点探讨了这一方面，比如在思想价值观上对待制度太过于理想性、庸俗性，在制度管理上也就存在着某些不规范性的问题，而且由于经营组织过度的行政化，所以企业在经营管理的模式中，常依着感觉去办事，在制定整体综合经济发展战略时，便很难将不同区域的市场经济特征、信息加以合理的取舍，因而造成了企业的整体综合经济发展策略难以实现。
（二）必要性分析
在混合所有制国企的改革战略中，战略方向越清晰，越有利于国企混改发展，但在战略决策决定的侧重点上，要着重考察的指标是公司的经营绩效管理水平和内部风险控制能力，公司的经营绩效管理是公司长期发展中最主要的目标，而公司的内部风险控制力则是指公司对于各种内部风险的有效预防与处置能力；
而在架构设计上，公司选择怎样的股权模式对于公司长远发展而言也是很关键的，对一些小企业而言，为避免股份的过于分散，也可引进大股东，强化对公司内部人的监管，增加了非国有大股东的持有比重，避免公司一家独大，对管理人员加以严格约束；
另外在混改定价中，还需要合理评价经营性国有资产的价格，以避免经营性国有资产在调整交易价格的过程中产生“违规、过高、过低、出错”等现象；
此外，还需要注意在投资人的筛选上，战略投资人真正需要起到的效果是通过完善企业内部机制、优化公司股权结构，与关联企业等共同有效整合本公司优势资源，形成上下游产业的融合，合力共同促进本企业未来的健康可持续发展，但部分国企并不能清楚自己引入战略投资人的原则与目标，而是盲目选择投资，这就会造成企业引战的优势仅仅体现于短期，而不能弥补公司核心竞争力的短板。
在我国混合企业制改革过程中，主要从七大领域进行改革，包括混改战略、架构设计、混改定价、投资人选择、长期激励、混改管控、市场化机制。
当前国有企业改革在混合改后的过程中，关键的问题是改什么，如何改。一方面，要实施长远激励机制，必须选用一种恰当的激励方法，运用好政策红利；
另一方面，在混改管控的过程中，企业还必须解决好内部管理架构与制度改革问题，对公司原有的职能系统与管控体制，做出重大的改革，以建立全新的管理体系，从实现财务控制目标、统一有关部门财务制度、完善企业内部管理建设、规范资金监管体制、加强公司全面成本控制、通过科学合理地制定经营绩效目标以及完善公司财务管理建设，形成有效机制来进行对公司中财政监管工作的继续提升和完善，提升公司竞争力，以适应混合所有制的经济改革环境。
表1 混合所有制改革过程归纳
（一）简介
郑州煤矿机械集团股份有限公司（简称“郑煤机”）在2006年进行股份制改造，由原来国有独资公司转为实行了股份混合所有制，以煤炭产业升级转型发展为契机，引进新外部战略投资者，公开发行股票来筹集战略配套的资本，实施员工持股计划，加快推进公司股东结构的战略性多元化改革，建立起于国资股、外资股、公众股、员工股等股权相对集中混合多元化发展的现代公司架构，整合多种社会资本资源共同参与推进了企业的高速增长。
（二）混改后经营状况分析
在2016年国家提倡发展国企混改后，郑煤机的经营状况发展分析如下：
1.偿债能力分析：流动比率，表示和反映了企业的流动性资产和对于短期流动资金资产提供的流动性保障的程度；
速动比率通常情形下，该指标数值越大，代表该企业短期流动还款能力越强；
现金比率，体现了企业长期使用净现金流或可变现的方法来偿还短期流动负债本息的偿债能力，能真实反映企业的短期现金偿债能力。从郑煤机的偿债能力上看：
从图1可以看出，从流动比率和速动比率来说，2017年到2018年呈下降趋势，18年以后是以平稳趋势上升的，变化幅度不大，说明郑煤机的短期偿债能力比较强，而且从表3可看出存货周转率降低，应收账款周转速度变慢，对于郑煤机长期经营来说，郑煤机的实际偿债能力并没有图示反映得那么强；
从郑煤机的现金比率来看，整体来说是呈现下降趋势，总的来说，郑煤机的偿债能力并不是很强。
表3 郑煤机部分营运能力指标
图1 郑煤机部分偿债能力指标变化趋势
2.营运能力分析：存货周转率是反映企业在生产运营的各个流通环节过程中的存货周转运作效果等的一种综合性指数；
应收账款周转率是体现企业应收商业账款资金的周转速度的指标；
流动资产周转率指标是用来体现一个公司的流动资产负债的周转利用速度快慢的一个指标；
固定资产的周转率主要反映了公司固定资产的周转状况。从郑煤机的营运能力上来看：
表2 郑煤机部分偿债能力指标
图2 郑煤机部分营运能力指标变化趋势
从上图中可以明显看到，应收账款周转率和流动资产周转率在从2017年开始到了2018年是一直呈稳步上升的态势，但在2018年开始之后出现了下滑，直到近两年的应收账款周转率和流动资产周转率趋于稳定，对资产的利用并没有很明显提高；
从存货周转率来看，但进入2018年后，呈现出较大幅度的下滑态势，说明产品的销售总量减少，郑煤机的营销服务能力有所下降；
固定资产周转率出现高增长态势，表明郑煤机的现有固定资产利用比较充足，固定资产结构也更加合理完善，可以进一步充分地发挥现有固定资产规模的综合利用效益。
3.盈利能力分析：销售净利率表明了销售净收入总额的真实利润水平；
总资产净利率反映出的是一个企业全部使用其所有的固定资产时所能取得的收益总额的加权水平以及公司经营管理科学化水平的相对强弱；
净资产收益率是反映了企业的所有者经济利益状况的一种资本报酬率，有很强的财务综合性。从郑煤机的盈利能力上看：
表4 郑煤机部分盈利能力指标
图3 郑煤机部分盈利能力指标变化趋势
从上图可看出，销售净利率、总资产净利率、净资产收益率均呈较显著稳定的上升提高的态势，体现得出了郑煤机目前良好的商业运营管理模式是有利于公司未来的一个长远的经济发展，利润水平有一个很明显稳定地向上提升，公司目前的经营成本和管理水平、投入产生水平也是很高的。
整体而言，从2017年到2018年国家混改政策刚开始发展，郑煤机不管在偿债能力、营运能力还是盈利能力，经营效果卓有成效，但是在2019年后，郑煤机的偿债能力、营运能力并没有刚开始经营的效果显著，但是从盈利能力角度来说，郑煤机目前混改的模式所带来的经济效益是有目共睹的，而这种情况不仅存在于郑煤机这一案例中，针对这种情况，企业在结合自身发展能力的前提下，还要对国企混改进行发展和完善，实现自身价值。
（一）改善股权结构，加强公司治理
外部战略投资人必须要成为本公司真正的外部战略投资人，重视公司并能积极地参与本公司日常的公司运营和管理，健全完善被所投的企业内部的公司法人治理机制，若这些外部战略投资人并没有直接从被战略投资的公司中贡献出自身最先进有效的经营管理的经验，监督着公司的发展和进度，则这种混转改模式对于这些公司带来的直接负面的影响可能会仅仅只会体现在公司暂时的经营性现金流的增加，但实际上若这些公司的管理和实力并没有显著提高，亦将很难在短期内使利用这一部分的资本能够获得相对较高比例的经营利润，若公司人人这些外部优秀的战略投资的公司股东中选出一些优秀的企业家加入到公司管理层，还有可能授予他们直接参与公司管理和决策过程的权利，这有助于在企业内形成更加完善的内部运营管理体系，吸纳他们的优秀管理经验与成果，使企业拥有更加灵活的内部运营管理机制，进而提升公司的整体运营效益。
（二）优化激励与考核，发挥中长期激励作用
企业管理人才在股权价值激励的企业内生发展动机以及内部业绩考核制度的压力下，针对企业实际发展需要以及基于提质增效的总体目标而进行的战略决策，以提高企业经营绩效，另外，针对公司其他人员的绩效考核，公司可以逐渐向市场和项目倾斜，以员工的个人贡献与业绩作为绩效评判标准，进行差异化薪酬考核，唯有为员工长期持续稳定地成长创造了超额的价值，企业未来才会持续快速稳定地成长取得长远发展，给予企业员工股权的激励，更多从社会认可、共有的层次意义上实现出了对员工和对企业社会的认可、情感的归属感和精神自我实现能力等更高级层次的安全要求，给予企业员工福利待遇的客观前提是应当充分立足于本企业员工对企业发展和目标的实现方面的需求，所以，员工的持股和激励政策规划设计应力求既具社会福利性，又要富有挑战性。
（三）促进资源配置，提高企业经营业绩
企业投资人在参与混改的过程中，选择资源互补性的战略投资者能够通过投资帮助其他企业快速获得他们自己所难以获得的资源，从而他们能够更加迅速地并且更加低成本有效地去进军一个新的投资领域，拓展一个新兴的行业。混改是否对企业业绩产生影响的关键目标之一，就是提高公司的经营绩效，但是，企业对经营绩效的改善必须有相当的耐性，而不是单纯看企业业绩，一方面，由于混改的多重目标，包括完善机制，从规章制度的建立、下发到有序实施，这本来也需要一些时间来实现，但将其体现到对业绩的影响上，所需要的时间也会更长；
另一方面，影响业绩的原因也有许多，治理结构的完善只是一个方面，而另外许多原因是混改、治理架构完善解决不了的，例如产业结构、市场竞争环境等，这就表明，国有企业在混改后还必须高度重视公司自我运营能力的提升，让管理架构的提升成为公司运营实力提升的关键驱动力。